Định giá 3,4 tỷ USD: Chủ tịch và CEO Điện máy xanh xuất tiền túi mua IPO và bản cam kết ESOP 'khắc nghiệt' chưa từng có

Ván cược "da thịt" của những người đứng đầu

Thông thường, các đợt IPO mang tính chất tách vốn (spin-off) thường dấy lên lo ngại về việc công ty mẹ hoặc ban sáng lập sẽ bán ra để chốt lời. Tuy nhiên, đợt IPO của ĐMX lại đi theo một kịch bản hoàn toàn trái ngược.

Tổng giám đốc Đoàn Văn Hiểu Em khẳng định, đích thân ông và Chủ tịch HĐQT Nguyễn Đức Tài sẽ trực tiếp tham gia mua vào cổ phiếu ĐMX trong đợt mở bán công chúng lần này. Nguồn vốn để thực hiện việc mua vào có thể đến từ tài chính cá nhân hoặc thông qua việc chuyển đổi một phần cổ phiếu từ công ty mẹ (Thế Giới Di Động - MWG) xuống ĐMX. Động thái này không nhằm mục đích nào khác ngoài việc thể hiện sự đồng hành sát sao cùng nhà đầu tư trong kế hoạch phát triển sắp tới của ĐMX. Việc những người chèo lái cao nhất sẵn sàng bỏ tiền túi mua cổ phiếu ở mức giá IPO chính là "bảo chứng" mạnh mẽ nhất cho chất lượng tài sản và triển vọng của doanh nghiệp.

Giải bài toán định giá 3,4 tỷ USD và mức P/E dự phóng 12 lần

Điểm thu hút giới phân tích chuyên nghiệp chính là bài toán định giá được đưa ra trong đợt phát hành này. Với mức giá mở sổ chào bán là khoảng 80.000 đồng/cổ phiếu, định giá của ĐMX rơi vào tầm 3,4 tỷ USD.

Nếu soi chiếu vào lợi nhuận thực tế đạt được của năm ngoái, mức định giá này tương đương với chỉ số P/E (Giá/Lợi nhuận) khoảng 14,5 lần. Tuy nhiên, thị trường chứng khoán luôn trả giá cho tương lai. Với mục tiêu lợi nhuận đầy tham vọng được đặt ra cho năm nay là 7.350 tỷ đồng, mức P/E dự phóng sẽ giảm xuống chỉ còn khoảng 12 lần.

Đáng chú ý, đây hoàn toàn có thể chưa phải là con số P/E hấp dẫn nhất. Báo cáo kết quả kinh doanh quý 1 cho thấy doanh thu của ĐMX đã tăng trưởng trên 30% (đạt 32% so với cùng kỳ) và tăng trưởng lợi nhuận thậm chí còn cao hơn mức này. Tổng giám đốc Hiểu Em tự tin dự báo kết quả khả quan này sẽ tiếp tục được duy trì trong quý 2 cũng như toàn bộ năm 2026. Nếu doanh nghiệp vượt qua mốc lợi nhuận mục tiêu 7.350 tỷ đồng, chỉ số P/E thực tế với mức giá 80.000 đồng/cổ phiếu sẽ còn thấp và hấp dẫn hơn nữa.

Bản cam kết ESOP "khắc nghiệt": Không có chỗ cho cổ phiếu giá rẻ

Yếu tố tạo nên sức nặng thực sự cho định giá của ĐMX trong trung và dài hạn nằm ở cơ chế khuyến khích điều hành. Ngay sau khi hoàn tất thủ tục niêm yết, ban lãnh đạo sẽ trình Đại hội đồng cổ đông thông qua một chính sách phát hành cổ phiếu cho người lao động (ESOP) mang tính chất cam kết dài hạn và vô cùng thách thức.

Trong 5 năm tới, đội ngũ điều hành phải đối mặt với mục tiêu cực kỳ khắt khe: tăng trưởng 70% doanh thu và tăng gấp đôi lợi nhuận. Sự "khắc nghiệt" của chính sách này nằm ở chỗ, ngay cả khi đạt được những cột mốc dường như bất khả thi đó, ban lãnh đạo (bao gồm cả CEO Hiểu Em) sẽ không được mua ESOP với giá ưu đãi rẻ mạt như thông thường, mà phải mua với mức giá của thị trường tại thời điểm bắt đầu (ví dụ như mức 80.000 đồng/cổ phiếu hiện tại).

Chính sách ESOP này sẽ gắn chặt quyền lợi của ban điều hành với biến động vốn hóa thị trường, triệt tiêu tư duy nhiệm kỳ ngắn hạn. Chỉ khi giá trị công ty tăng trưởng mạnh mẽ trên sàn chứng khoán, khoản đầu tư ESOP của họ mới thực sự sinh lời. Bên cạnh đó, ĐMX cũng cân nhắc các chính sách ESOP phù hợp hơn cho các cấp quản lý bên dưới nhằm tạo ra sự tập trung đồng bộ trong toàn hệ thống.

Vietcap: Đơn vị Tư vấn Tài chính Độc quyền và Đại lý Phân phối cho đợt IPO

Đồng hành cùng DMX trong các cấu phần trọng yếu, Vietcap hỗ trợ doanh nghiệp tiếp cận nguồn vốn phù hợp trong bối cảnh thị trường chứng khoán Việt Nam bước vào giai đoạn có nhiều tín hiệu tích cực. Đây là những yếu tố quan trọng đối với một thương vụ IPO tầm cỡ, yêu cầu năng lực tư vấn chuyên sâu, khả năng điều phối chặt chẽ và hiểu biết toàn diện về kỳ vọng của nhà đầu tư.

Song song đó, với vai trò Đại lý Phân phối, Công ty Cổ phần Chứng khoán Vietcap đảm nhiệm việc tổ chức phân phối cổ phiếu đến các nhóm nhà đầu tư phù hợp, hỗ trợ tiếp nhận nhu cầu đầu tư và triển khai phân phối theo phương án được phê duyệt. Vai trò này cho thấy năng lực thực thi của Vietcap ở khâu tư vấn chiến lược, và cả ở khả năng đưa giao dịch ra thị trường một cách hiệu quả, có tổ chức và phù hợp với thông lệ chuyên nghiệp.

Ông Pháp Đặng, Giám đốc điều hành Khối Ngân hàng đầu tư Chứng khoán Vietcap, chia sẻ: “Vietcap tự hào đồng hành cùng DMX trong vai trò Tư vấn IPO độc quyền và Đại lý Phân phối cho một trong những thương vụ IPO lớn nhất từ trước đến nay ở Việt Nam. Chúng tôi đánh giá DMX là doanh nghiệp bán lẻ tiêu dùng có nền tảng tăng trưởng bền vững nổi bật, với lợi thế về quy mô, thương hiệu, hệ thống vận hành và khả năng thích ứng với xu hướng tiêu dùng mới. Thương vụ này mở ra giai đoạn phát triển mới cho DMX, đồng thời góp phần bổ sung một tài sản đầu tư chất lượng cho thị trường vốn Việt Nam.”

Vai trò kép trong thương vụ DMX tiếp tục khẳng định vị thế và năng lực nghiệp vụ của Vietcap trong lĩnh vực Ngân hàng Đầu tư (Investment Banking - IB) tại Việt Nam, nối tiếp dấu ấn trong việc kết nối doanh nghiệp với nguồn vốn dài hạn, mở rộng khả năng tiếp cận nhà đầu tư và góp phần nâng cao chuẩn mực thực thi của các giao dịch IPO trên thị trường.

Nhà đầu tư cần tham khảo hồ sơ chào bán chính thức và cân nhắc đầy đủ các yếu tố về giá chào bán, định giá, mục đích sử dụng vốn và rủi ro trước khi tham gia.